ダウンロードしていただけます

本日(9月13日)より,ストック・オプション評価ツール「Options」を
ダウンロードしていただけるようになりました。

Optionsは,ストック・オプションの会計処理に必要な
ストック・オプション評価額を算定するソフトウェアです。

現在のバージョンは1.0。
今後も適宜,機能改善をはかっていきますので,
改善提案など,お気軽にお寄せくださいませ。

[Downloads]からダウンロードできます。

Download Options1-1

広告

オプション価格の試算|M社新株予約権のケース

Optionsを使い,実際の数値をベースにオプション価格を試算してみました。
試算対象は,9月7日にM社が発表した,第三者割当によって発行される新株予約権です。

算定の基礎になる数値は

  1. 算定時点(付与時点)の原資産(株式)価格
  2. オプションの行使価格
  3. オプションの満期までの期間
  4. ボラティリティ
  5. オプションの満期までの期間における予想配当率
  6. リスクフリーレート

です。

M社のケースでは,
1.算定時点(付与時点)の原資産(株式)価格
プレスリリースにある,株式併合後の理論価格を,
新株予約権の付与日における予想価格とすると,86,000になります。
もっとも,株式併合と新株予約権の第三者割当発行の発表以来,
2日連続のストップ安&市場での売買が成立しない状態が続いている様子ですので,
この予想価格は少し高めかもしれません。

2.オプションの行使価格
プレスリリースによると,15,000円/株です。

3.オプションの満期までの期間
プレスリリースによると,2007年11月1日から2010年10月31日までの3年間です。

4.ボラティリティ
2006年3月1日から2007年9月7日(1年6ヶ月間)の株価と日次リターンを基礎に
Optionsで算定したところ,78.902%でしたので,78.9%としました。

5.オプションの満期までの期間における予想配当率
この数年,無配当の状態が続いているようですので,0%としました。

6.リスクフリーレート
2007年1月から8月末までの国債(10年債)の平均利子率を
Optionsで測定したところ,1.723%でした。
オプションの満期までの期間が3年であることを考えると,
5年債の利子率が適当とも思われるので,1.5%としてみます。

これらの基礎数値をもとに,Optionsで計算してみました。

【ブラック・ショールズ式の場合】

Trial M Bs

オプション価格は73,478円/株と計算されました。

【二項モデル(アメリカンタイプ)の場合】(期間を20に分割したケース)

Trial M Amr

オプション価格は73,433円/株と計算されました。

今回取り上げた新株予約権には,ほかにもいろいろな条件
(たとえば,行使価額の調整,一部行使不可,会社による新株予約権取得)
が付されているので,より厳密にオプション価格を算定するには,
それらの条件を加味する必要があります。

(Optionsによる試算は,条件を簡略化した上での,オプション価格に対する参考です。これは,試算対象について何らかの見解を示すものではありません。)

ストック・オプションのプラスマイナス

ストック・オプションに関する,対照的ともいえる記事がありました。

J-CAST ニュース : 役員報酬高騰の陰に「ストックオプション」あり?:

大手企業の役員報酬が高騰しているが、その陰に「ストックオプション」(株式購入権)制度の浸透があるという。2007年8月31日現在、東京証券取引所(東証マザーズを含む)に上場する2419社のうち、この制度を導入している企業は約4割といわれる。

こちらは,ストック・オプションのプラス面について書いている。

ストック・オプションを導入している企業の社長の報酬は,
そうでない企業の社長に比べて,1,000万円高い傾向にあり,
専門家の私見として,

「株価が上向けば、導入企業はまだ増えるでしょう」

と結んでいます。

ストックオプション訴訟の恐怖 (BusinessWeek)NBonline(日経ビジネス オンライン):

企業重役の皆さん、くれぐれもご用心。昨年、役員会でさんざん話題になったストックオプション(株式購入権)の不正問題を覚えていますか。付与日を株価が安い日に操作して権利行使後の利益を不当に増やしてしまう、あれです。あのスキャンダルにからんだ企業は200社はあるそうですが、訴追の可能性は思いのほか高そうですよ──。

一方の記事は,ストック・オプションがもつリスクについて書いています。

昨年アメリカで話題になった,ストック・オプションの付与日を
不正にバックデート(back-dated)させた問題で,これに絡んだ経営者に有罪判決が下ったからです。

一連の不正バックデート問題は,主に詐欺罪に該当するとされています。

マカフィーの元法務顧問、ストックオプションのバックデート問題で起訴される:ニュース – CNET Japan:

連邦大陪審は米国時間2月27日、McAfeeの元法務顧問をストックオプション(自社株購入件)のいわゆる「バックデート」行為に関連する詐欺罪で起訴した。

ちなみに,

バックデート自体は必ずしも違法ではない

だそうです。

個人的には
「付与日を変更した場合,ストック・オプションの評価が変わる。
ということは,ストック・オプション費用の額が変わるのではないか」
という点にむしろ興味が湧きました。

このあたりについて書かれているものを探してみると,

livedoor 外報記者ブログ:米ブロードコム、新たなストックオプションのバックデートを確認=費用3倍に増大:

AP通信によると、通信機器用半導体メーカーの米ブロードコムは23日、1998-2005年の8年間に付与したストックオプション(自社株購入権)の関連費用として、会計処理すべき金額は、昨年7月に発表した推定額7億5000万ドル(約900億円)から、その3倍に相当する22億2000万ドル(約2700億円)に増大したと発表した。これは、昨年7月、同社の監査委員会は、ストックオプションの付与日を実際より株価が過去に安かった日付に付け替える、いわゆる、“バックデート”という操作が行われていた事実を把握し、ストックオプション費用を7億5000万ドル追加修正したが、今回、新たにバックデートに絡んだストックオプション費用の追加分が見つかったもの。

ということで,予想通り費用額が変わって(増加して)います。

不正バックデートのポイントは,
権利行使価格を引き下げることによって,株式売却益を増やそうということだと思われるので,
権利行使価格を変えることで,どれほどストック・オプションの価格が変わるかを
次のような仮説で考えてみました。

ストック・オプション価格の計算にはもちろん,Optionsを使いました。

  • 原資産価格(オプションの対象となる株式の価格):2,000円
  • 権利行使価格:2,500円
  • 権利行使残存期間:3年
  • 予想配当率:2.0%
  • ボラティリティ(株価変動率):20.0%
  • リスクフリーレート(無リスクの利子率):1.5%

このストック・オプションの公正な評価単価を,
ブラック・ショールズモデルを使って計算すると,
106.39
になります。

ここで,権利行使価格を株価が低かったときの1,800円に変更します。

すると,このときのストック・オプションの公正な評価単価は,
ブラック・ショールズモデルで計算すると,
337.47
になります。

こうして,ストック・オプション単位当たりの費用額は
231.08円増加します。増加率は,実に210%にのぼります。

同じ仮説において,
アメリカンタイプのオプションとして
2項モデル(20期間に分割)によってこのストック・オプションを評価すると,
前者が116.03円
後者が362.91円
となり,
ストック・オプション単位当たりの費用額は,246.88円も増加します。

その費用増加額のインパクトは,非常に大きいものがあります。
今回の有罪判決で詐欺罪のほかに,証券取引委員会への虚偽報告の罪が含まれているのは,
こういう点に関わってなのでしょう。

ストックオプション訴訟の恐怖 (BusinessWeek)NBonline(日経ビジネス オンライン):

証券詐欺、米証券取引委員会(SEC)への虚偽報告、公文書偽造などでレイズ氏は有罪宣告を受けた

冒頭,日本では今後も,
ストック・オプションを導入する企業が増える可能性があるという記事を紹介しましたが,
ストック・オプションの影響,
とくにストック・オプション等に関する会計基準の適用以降,
ストック・オプションが利益に与える影響を十分に考慮したうえで,
導入したり,ストック・オプションの設計をする必要があると思われます。

とくに,ストック・オプションの公正な評価単価の算定には,
一定の仮説に基づいた数値を使うことになるため,恣意性の排除と客観性の確保が重要になります。

大和証券SMBC興味深い資料がありました。

起動する

OptionsはWindows版とMacintosh版がダウンロード可能です

Windowsの場合
Windows版はZip形式で圧縮されていますので,
解凍ソフトで解凍してください。
(たとえば,+Lhacaなど)

解凍後,表示されるOptionsフォルダをダブルクリックして開くと,
Optionsというアプリケーションファイルがあります。

Optionswin

これがOptionsの本体ですので,これをダブルクリックすると
Optionsが起動します。

Macintoshの場合
Macintosh版はdmg形式になっていますので,
アイコンをダブルクリックしてください。

ファイルが展開されます。
Opendmg

Optionsap

「Options.app」というのが,本体ですので,
これをダブルクリックすると,Optionsが起動します。

アカウントを削除する

アカウントに関する設定画面を表示するには,
センターメニューから「アカウントの設定を変更する」を選んで,Goボタンをクリックします。
Goaccounts

アカウント設定画面が表示されます。
Accounts

アカウントを削除するための
「アカウントを削除する」ボタンはグレーアウトしていて,使えません。

現段階では,Optionsは1アカウントでの使用とさせていただいているので,
実質的にアカウントを削除することがないと思われるからです。

「複数アカウントで使いたい」「アカウントを削除したい」という場合は,お手数ですが,
ナ・トワまでご連絡くださいませ。

アカウントを追加する

アカウントに関する設定画面を表示するには,
センターメニューから「アカウントの設定を変更する」を選んで,Goボタンをクリックします。
Goaccounts

アカウント設定画面が表示されます。
Accounts

アカウントを追加するための
「アカウントを追加する」ボタンはグレーアウトしていて,使えません。

現段階では,Optionsは1アカウントでの使用とさせていただいているからです。

「複数アカウントで使いたい」という場合は,お手数ですが,
ナ・トワまでご連絡くださいませ。

パスワードを変更する

アカウントに関する設定画面を表示するには,
センターメニューから「アカウントの設定を変更する」を選んで,Goボタンをクリックします。
Goaccounts

アカウント設定画面が表示されます。
Accounts

パスワードを変更するには,
「パスワードを変更する」ボタンをクリックします。
Pass Change Button

パスワードの変更ダイアログが表示されるので,
旧パスワード,新パスワード,新パスワード(確認用)を入力して,
[OK]をクリックします。
Pass Change